大财富管理时代已来临，东海证券联合东海期货为私募基金尤其中小私募，提供广阔公平、开放的竞技平台，主办“龙腾杯”私募基金实盘投资大赛。此次大赛以绝对收益为重要排名权重以回撤等指标作为辅助参考依据，通过为期半年的交易来充分展现私募基金管理人的市场敏锐度投资决策力与专业化。并与优秀的私募基金管理人开展深度合作，为投资者提供更优秀、更多元化的投资产品与渠道。
作为本次大赛的协办媒体，证券之星以“发现中国好投资，聚焦顶级投资人”为宗旨，为私募管理人提供优质媒体服务，励志在这场浩浩荡荡的A股机构化浪潮中，与机构投资者共同成长、共同进步，发挥好财经媒体发现价值、传播价值的作用。
首期嘉宾为：上海山楂树投资管理中心(有限合伙)，公司于年5月成立，同年7月获得阳光私募管理人资格。年1月11日，上海山楂树甄琢资产管理中心(有限合伙)成立，同年12月，备案为证券投资类私募基金管理人。公司自成立以来专注于投资管理、受托资产管理业务，潜心耕耘，为客户提供专业化理财服务。目前公司团队人员共计13位，核心人员均来自于国内知名公募基金及券商。其中投研团队共6人，均具有知名高校教育背景以及丰富从业经历。公司致力于成为行业领先的私募基金管理人，不辜负投资者信赖。投资策略方面我们专注价值成长，聚焦从"1"到"10"。坚持基本面为导向的投资，信奉独立思考、适度逆向的原则，追求长期可持续的良好收益。重点寻找基本面出现拐点或持续高增长的公司，并结合对市场行为方式的理解，提高投资效率和成功概率。始终遵循"好行业、好管理层、好性价比"的选股原则。
受邀参加访谈的嘉宾为山楂树投资创始人、投资总监陈静
陈静，北京大学光华管理学院金融学硕士19年证券从业经验，绝对收益和相对收益管理经验丰富，自年起担任海富通基金绝对收益部副总监，管理中国石油企业年金、中国银行企业年金等多只大型国有企业年金，年开始管理海富通基金第一支专户产品，获得全市场优异的绝对收益排名，最高管理规模达30亿。曾任海富通风格优势、海富通领先成长、海富通股票等多只公募基金基金经理，个人公募管理规模近亿。
以下为访谈全文：
证券之星：先介绍下您的投资方法？
陈静：投资策略：聚焦价值成长、兼顾多策略。(1)聚焦价值成长，重点投资从1到10阶段高速成长的行业/公司，将PEG做为重要的衡量指标。对于成熟阶段的行业，把握阶段性的周期成长机会。(2)考虑到单一策略在一定的市场环境下会失效，因此在基本面研究的基础上，再结合市场风格的演进，采取和市场较为一致的投资策略。管理人以自己独特的“四维”策略分析框架(政策、资金、盈利、行为)为指导，进行大势研判和资产配置。
证券之星：对于今年的市场是如何研判的？
陈静：基于我们的四维策略分析框架，从政策、资金、盈利、行为四个维度来对市场做一个总体的判断。随疫苗接种范围推广及全球经济渐次复苏，政策收紧的预期加强；以M2-PPI衡量的流动性边际上是在变差，但压力最大的时候可能已经过去，另外政策对于房地产的定力也会进一步引导资金流入资本市场；全球经济渐次复苏，企业盈利显著改善。基于以上分析，我们对今年市场持谨慎乐观的态度：总体大盘指数相对谨慎，阶段性、结构性行情可为。
证券之星：您会做择时吗？具体是怎么做的？
陈静：较少做择时，大部分时间保持较高仓位运作；预判有大幅波动情况下，为防止大幅回撤，需要做择时。择时主要依据政策、资金、盈利、行为、估值等几个方面来综合评估。
多数情况下，仓位是由可供投资的标的来决定的，当能找到较多符合自己投资框架的标的，则保持较高仓位，反之则保持较低仓位。
证券之星：最近的市场变化很大，今年您在投资上有什么建议？
陈静：近期市场对美国宽松政策退出的时间、通胀上升的高度、经济复苏的强度等预期变化较大，导致市场可能在复苏交易和通缩交易之间来回切换。我们的策略是布局“双低”—低估值和低PEG，对于过去完全靠拉长久期推升估值的部分核心资产暂时回避。
证券之星：那些板块是您看好的？
陈静：新能源汽车、医药、新兴消费、TMT等行业，以及次新板块。
证券之星：在控制回撤上您有什么经验可以分享下？
陈静：我们不做期指对冲，在控制回撤上主要通过“止盈止损”和仓位控制来实现。“止盈是艺术”，股价上涨超过我们认为的合理估值后，逐渐兑现一部分以锁定收益；“止损是技术”，当单只股票亏损达15%时，严格止损，以将损失控制在一定范围内。另外，整体净值回撤超过5%时预警并根据市场调整仓位，净值回撤超过8%时严格控制仓位。
证券之星：很多机构投资者都表示今年很难做，那么要做到超额收益要注意什么？
陈静：市场每年都有一段时间的难受期，要想做到超额收益：一是要控制好回撤，在出现意外情况时应对得当；二是在策略判断上要有一定的前瞻性；三是对公司的研究要有深度，才能加强持股的信心。
证券之星：能否谈谈对顺周期板块的看法？
陈静：随主要国家经济渐次复苏，很多周期品种迎来需求的复苏，但因疫情原因供给短时间内还无法恢复，因此很多周期品种迎来量价齐升的美好时光。在估值得到一定程度的修复之后，对于顺周期板块，核心问题在于其高盈利的持续性。从需求的角度看，海外经济尚在恢复过程中，但国内经济无论是从GDP还是PMI等数据看，都已出现短期见顶的信号；而从供给端，过快的价格上涨已引起高层的警惕，因碳中和导致的产量压缩短期或有松动的可能。因此，从短期的维度，我们对顺周期板块持谨慎看法。
证券之星：您是如何选股的，在选股的过程中更
陈静：个股研究遵循“三好”的选股逻辑：好行业、好管理层和好性价比。首先，优选景气好、空间大的行业或细分子行业，好的赛道决定了赛手的平均成绩。其次，重点考量公司的管理层，而不是所谓的好公司。一个好管理层，应该包涵两层意思：1、管理层确实有能力且干活；2、管理层和公司的利益高度一致。最后，任何投资必须寻找一个好的性价比或者说一个好价格；对成长股更关心PEG，对价值股在乎绝对的PE/PB。
证券之星：目前，市场进入震荡阶段，但在经济复苏的大背景下，市场大概率会有较好的结构性机会，您认为今年的结构性机会是怎样的？
陈静：今年市场风格有可能会在复苏交易和通缩交易之间切换，因此把握好这种风格的切换，寻找低估值和低PEG的结构性机会。另外，在高景气度的行业如新能源车、疫苗、CXO等板块里寻找结构性机会。
证券之星：春节后核心资产大幅下跌，站在当前时点如何看待核心资产？您认为现在的最优操作是什么？
陈静：在去年全球放水的背景下，核心资产通过拉长久期而将其估值推升到较高的水平，春节后因国债收益率上升致使其估值提升的逻辑破坏，从而出现大幅下跌。我们认为，未来几年业绩复合增速不高，单纯靠拉长久期来获取高估值的那类核心资产，还是存在一定的风险；而长期成长空间大，未来几年复合增速高的那类核心资产，依然还可以“做时间的朋友”。
证券之星：节后的调整相当剧烈，您会有压力吗？您是如何应对的？
陈静：由于我们持有的高估值“抱团”资产不多，因此节后初期的调整对我们影响不大，但3月份顺周期板块的调整也使我们的净值出现一定幅度的回撤。之后我们根据出现的各种信号(大国关系的变化、经济数据等)，及时调整我们的持仓结构，重点布局新能源汽车、医药以及在次新里的细分龙头，取得不错的效果。
证券之星：您自己是如何理财的？
陈静：绝大部分资金投资于自己管理的基金。
证券之星：有没有什么投资案例值得分享？
陈静：成功的案例：19年下半年对传媒行业(游戏)的投资以及近几年对新能源汽车产业链的投资。
失败的案例：雷曼光电的投资(当时对体育产业的认知不足，把处于政策风口上的行业误判为未来的成长行业，导致其成长逻辑没有兑现)。
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本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。